9月10日既是马云的生日，也是阿里集团25周岁生日，当天阿里股价迎来+4%以上的大涨，并且几天后股价创下年内高点。而另一边的A股，特别是A股消费股跌跌不休，屡创新低。
意料以外的是，我观察到不少群友散户也很看好并加仓了阿里，或许就因为它是中国为数不多的纯正的AI云计算龙头股。
前两篇文章，我汇总了阿里最核心的淘宝天猫业务过去十年犯的战略错误、当下如何以用户为中心做了战略调整，以及淘宝天猫未来如何变现；今天这篇，我们来汇总解读下阿里另一核心业务——阿里云在AI加持下未来前景如何，有没有可能再造一个阿里？长文记录在“一涵笔记”：
首先说下什么是公有云业务。云是提供算力的服务，私有云就好比我们放在遥控器里提供电力的电池，但冰箱这种大功率电器不能靠买小电池来驱动；公有云业务就好比建了发电站和电网，我们在家插上电就能用空调和冰箱。
今天我们看到，chatGPT这类的AI算力消耗需求是巨大的，好比冰箱和空调这样的大功率电器出现了，所以全民使用公有云势在必行。
中国公有云市场步入深水区，增速逐步放缓。1）移动互联网和传统行业上云推动云计算迈向成熟。云计算在移动互联网兴起时快速发展，大规模增长的数据（2022 年相比 2017 年数据量增长近 3 倍）推动着数据中心的投建和云计算行业的繁荣。传统行业看到了数字技术带来的效率提升，在 2018 年之后逐步加大对于数字产品的使用，推动了云计算后半程的增长。根据权威机构IDC 的估算，中国公有云 IaaS+PaaS 市场规模从 2018 年的 56 亿美元快速增长至 2021 年的212 亿美元，CAGR （年均增长率）为 56%。
2）互联网行业云化见顶，宏观经济承压，我国公有云行业增速放缓。互联网行业经过 10 多年的发展后，增长基本见顶，且云化渗透率较高。我们认为这意味着互联网时代的商业模式与服务模式趋于稳定，来自互联网行业的增量上云需求将逐步收敛。根据中国信通院的统计，互联网原生行业用云量占比大幅下降，从 2020 年的 64.5%下降至 2022 年的 30.6%。在宏观经济承压的背景下，以政务、金融、工业为代表的传统行业上云速度逐步放缓。根据 IDC 的估算，中国公有云 IaaS+PaaS 市场规模从 2021 年的 212 亿美元增长至 2023 年的 298 亿美元，CAGR 为 18%，且增速逐年放缓。
【一涵注：以上数据，说明了阿里云为什么增速大幅放缓，因为阿里有优势的互联网和游戏（如一直使用阿里云的米哈游）等行业上云需求占比越来越低，增长基本停滞，而政务云方面与运营商和华为云竞争没有优势。那未来怎么办呢？】
组织架构确定，“三驾马车”驱动阿里云商业化路径。2022年底到2023年，阿里云面临着一系列重要的组织变革，最终于2023年底宣布基于内部协同、AI发展和市场环境等原因不再推进云智能集团的完全分拆和独立上市计划，此外原阿里巴巴董事局主席张勇也宣布卸任阿里云董事长与CEO的职务，阿里巴开云网址 kaiyun官方入口巴集团CEO吴泳铭兼任阿里云董事长与CEO。阿里云组织架构也随之基本确定下来。
战略重心确定，坚持“AI 驱动、公共云优先”策略。2023年9月季度业绩发布会上，刚接任阿里云智能集团董事长与CEO的吴泳铭提出阿里云的最新战略：AI驱动、公共云优先。
►公共云优先：公司认为阿里云在定价权、高续约率和提供可复制化能力的云计算基础资
源及应用服务产品方面具备优势。因此公司提出对所有产品和业务模式作取舍，减少项
►AI驱动：公司看好未来云计算增量需求将会由AI 的需求带动，绝大部分AI 计算将主要
会在云上运行。公司将坚持两件事情：1）打造一朵“AI 时代最开放的云”，为全行业提
供稳定高效的AI基础设施，支持各行各业智能化的转型；2）创建开放繁荣的AI生态。
【一涵注：阿里CEO吴泳铭今天说：“我们看到，在新增算力市场上，超过50%的新需求由AI驱动产生，AI算力需求已经占据主流地位。这一趋势还会持续扩大。过去一年，阿里云投资新建了大量的AI算力，但还是远远不能满足客户的旺盛需求。”
也就是说，中国大部分商品产能过剩的情况下，AI算力可以说是中国目前除了茅台外唯一供不应求的商品。
2016年精准地只推荐英伟达这一只股票的李开复博士，近期也接受采访，被问到下一个“英伟达”会是谁？李开复谈到了他们：微软、特斯拉，以及亚马逊和阿里巴巴。】
预计FY25下半年剔除集团内客户的阿里云收入重返双位数增长，利润率稳中有升。2022年以来，电信运营商加大在云计算行业的投入，互联网云厂商在混合云、私有云项目上面临激烈的竞争。经过大半年的思考，公司最终做出了艰难的决定，从总包商的身份往后退一步，更多承担起产品“被集成”的角色，使得混合云私有云项目收入规模明显下降，同时也更专注于核心有壁垒的公有云产品，FY23-FY24阿里云整体收入承压，同比增速逐步退坡至低单个位数左右。另一方面，阿里云的盈利能力出现了稳步提升，EBITA利润率从FY23的4%稳步提升至FY24的6%。我们认为随着混合云私有云基数效应的剔除，阿里云的收入增速有望逐步回升，公司预期FY25下半年剔除集团内客户的阿里云收入有望重返双位数的增长，主要驱动力来自于核心公有云的稳健增长以及AI大模型对于云计算的拉动。从利润率水平来看，考虑到AI大模型尚处于投入的中早期，此外公司也积极向行业释放技术红利，我们认为中短期之内公司可能不会激进提升利润率水平。
聚焦公有云，规模优先2023年底，公司提出“公共云优先”战略，回归阿里云本源。我们认为阿里云开展公有云业务拥有如下优势：
►阿里云具有全球布局、形态多样的云计算基础设施，拥有网络效应和规模效应。阿里云
经过近15年的发展已经构建起一套基于弹性飞天架构、云边端多形态的基础设施，来推
动云服务延伸至更广泛地域和更细分业务场景。阿里云拥有30个公共云地域、89个可用
区，超过中国的其他云厂商。我们认为全球部署的基础设施网络有望体现阿里云的网络效
规模效应释放价格力优势。阿里云历史上连续多次降价、且阿里云利润率水平稳步提
升，充分体现出头部公有云的规模效应：随着使用阿里云的用户越多，供应链采购成
kaiyun体育全站 Kaiyun登录网页本、均摊研发成本和资源闲置成本不断降低。2024年2月阿里云宣布新一轮降价举措，
全线下调云产品官网售价，平均降价幅度超过20%，最高降幅达55%，以期加速云计算
【一涵注：吴泳铭表示，模型推理成本指数级下降，已经远远超过摩尔定律。一年来，通义千问API在阿里云百炼上的调用价格下降了97%，百万Tokens调用花费最低已经降到了5毛钱。推理成本是应用爆发的关键问题，阿里云会开云网址 kaiyun官方入口努力把成本继续降下去。】
主动优化业务结构，减少项目制收入，加大对公共云产品投入。2023年阿里云主动减少利润率较低的项目式合约类收入，持续提升云智能集团的收入质量。FY24Q3阿里云公有云收入约占外部收入70%以上，并取得了健康的增长，反映出大多数行业的客户对公有云的需求粘性。FY24Q4开始，该结构性调整初见成效，一方面核心公共云产品收入实现双位数同比增长，另外一方面阿里云整体盈利能力继续提升。我们预计待混合云、私有云收入基数效应消除后，公有云稳健增长趋势有望持续。
随着大模型为代表的AI时代到来，企业客户对大模型及高端算力的需求与日俱增，由此拉动云计算的新增长。作为AI算力和基础架构重要的承载方，一方面阿里云积极打造稳定高效的AI基础设施，支持各行各业智能化的转型；另外一方面考虑到AI大模型尚处于发展早期，阿里云在自研通义系列大模型的同时，也积极构建AI应用孵化的蓄水池，促进AI生态发展。2023年云栖大会上，公司表示中国80%的科技企业、一半的大模型公司都使用阿里云。人工智能相关收入贡献逐步显现，FY24Q4来自AI的产品相关收入实现三位数的同比增长。
积极布局基础算力：1）GPU供给有限，阿里云积极布局高端算力。海外高端GPU芯片面临供给瓶颈，阿里云过往为了内外部业务需求早已储备较多高端算力，同时去年也积极采购高端GPU芯片以满足日益高涨的大模型训练、AI推理的需求；2）自研芯片，软硬结合。亚马逊、谷歌、微软均在探索全新适用于或专属于云的硬件体系，对标海外云计算龙头，阿里云也推出了AI芯片含光800、CPU处理器倚天710、玄铁C908 处理器、“磐久”自研服务器等，试图突破传统供应链模式，通过自研芯片来掌握技术发展的主动权。其中倚天710已经在数据中心大规模部署，并以云的形式服务阿里巴巴和多家互联网科技公司。公司预计2024年阿里云20%的新增算力将使用自研CPU。我们认为阿里云基础算力积累丰厚，在目前算力供给短缺的背景下，有望拉开和中小厂商的差距。
构建AI基础工具链，降低使用者门槛，PaaS带动IaaS算力使用：由于大模型技术领先要求高、进入和开发门槛高、调用大规模集群的算力复杂，阿里云针对开发者和企业用户分别提供人工智能平台PAI和模型应用开发平台百炼。1）在2023年云栖大会上，机器学习平台PAI正式发布升级为人工智能平台PAI，面向开发者和企业提供包含数据标注、模型构建、模型训练、模型部署、推理优化在内的AI开发全链路服务，可高效协同调度各类芯片，支持高达10万卡量级的集群可扩展规模，PAI平台超大规模分布式训练加速比高达96%，在大模型训练任务中，更可节省超过50%算力资源；2）此外，阿里云还推出一站式模型应用开发平台——百炼，集成了国内外主流优质大模型，初步建成了AI 时代全栈的云计算体系，为用户简化了底层算力部署、模型预训练、工具开发等复杂工作，更好承接AI 时代的算力需求，2024年5月至7月，百炼服务客户数从9万增长至23万。我们认为完善的AI基础工具链在推动大模型行业和应用发展kaiyun体育全站 Kaiyun登录网页的同时，也拉动阿里云基础算力的消耗，促进业务增长。
大模型自研和拥抱开源大模型两手抓：在大模型侧，阿里云一方面积极发展自研的通义系列大模型，支持阿里系内部业务的发展，也对外服务企业客户；另外一方面阿里云积极投资布局大模型初创公司，形成较好的合作伙伴关系，同时积极搭建中国版“Hugging Face”大模型社区“魔搭ModelScope”，以生态的视角前瞻布局。1）通义大模型家族：2023年4月阿里云推出自研大模型通义千问，10月升级为千亿级参数规模的大模型通义千问2.0 以及发布八大行业模型，今年5月通义千问升级至2.5版本，性能赶超GPT-4 Turbo；2）ModelScope：秉持成长为“AI 时代最开放的云”的理念，模型社区ModelScope魔搭已聚集2300多款AI模型，吸引了280万名AI开发者，上线仅一年，AI模型下载量就已突破1亿，是目前各模型公司开源重要的模型发布地。
【一涵注：24年6月，通义千问开源Qwen2，迅速登顶Huggingface的全球开源模型排行榜。在Huggingface上，Qwen的原生和衍生模型接近5万个，排名全球第二，在中国处于绝对领先地位。】
内外部尝试各类大模型应用：阿里云提供底层算力、AI平台和模型服务，基于通义大模型为各行业企业自身发展带来的大幅提效。例如由中国一汽联合阿里云通义千问打造的大模型应用GPT-BI（Business Intelligence）能5秒快速生成多变量报表，成为汽车行业的首个大模型BI应用；小米旗下的“小爱同学”与通义大模型合作强化其在图片生成、图片理解等方面的多模态AI 生成能力，并在小米汽车、手机等多类设备落地。此外，在面向C端的应用中，通义助力淘天集团开发电商行业首个生成式AI应用“淘宝问问”。我们认为虽然应用方面暂未出现划时代的产品，但大模型确实正在逐步渗透各行各业，若能提升效率，将是阿里云长期的增长潜力。
我们认为拥有底层基础算力、AI基础架构、大模型、生态应用这样全链路布局的企业非常少，因为这需要同时具备技术实力、资金实力、品牌号召力、生态建设能力。而阿里云有能力将以上资源做好整合，有望在大模型时代收获新的增长引擎。由于AI云的利润率水平更高，也有望带动阿里云利润率水平的提升。
【一涵注：亚马逊在云业务上获得的利润是超过一千亿人民币的，也就是说这块业务跟今天阿里的电商业务本身赚的钱差不多。
过去互联网等新兴产业上云需求减缓，导致阿里云竞争不过运营商；而现在，50%的新增算力需求都来自AI，这意味着阿里找回了服务新兴产业的主战场，因此就像李开复博士说的，现在阿里云再造一个阿里的利润出来，可能性是不小的。】
长文记录在一涵笔记。十年魔都金融人，为大家提供投资精准导航。投资小白不知道自己是青铜与王者在同台竞技，所以常常亏钱。