新兴业务增长较好。2023年，公司基础安全产品收入21.59亿元（同比-11.30%），毛利率58.82%（同比-0.49pct），基础安全服务收入4.03亿元（同比-8.63%），毛利率67.29%（同比+9.76pct）。新业务方Kaiyun体育官方网站 开云登录网站向，2023年信创业务收入同比增长33.01%，数据安全业务收入同比增长6.87%，云计算收入同比增长12.17%，显示了这一领域的市场需求仍然坚实。从下游看，政府客户和商业客户收入所复苏，实现收入14.27亿元，同比增长8.48%，但国有企业客户与商业及其他客户收入分别为8.94亿、7.93亿元，同比下降26.Kaiyun体育官方网站 开云登录网站30%、21.55%。
期间费用率增长以及商誉减值影响整体业绩。2023年公司计提4.43亿元的商誉减值损失，对业绩影响较大，若剔除商誉减值因素，报告期内归母净利可达0.72亿。从费用端看，期间费用率为61.02%（+5.89pct），其中，销售费用率29.41%，同比增长6.49pct，管理费用率6.95%，同比下降2.14pct，研发费用率分别24.60%，同比增加1.44pct。
公司重视新产品以及AI技术。2023年公司推出了“天问大模型”，该模型能有效监控和预警复杂的网络攻击，显著提升安全防护能力。同时，公司对云安全、超融合及其他核心产品线进行了创新升级，引入软件定义安全技术和国产硬件平台，增强了产品的性能和安全性，发布了太行云4.0、隐私计算平台等，持续完善行业新场景应用。
根据公司23年报及24Q1季报，下调整收入增速，上调毛利率及费用率水平，我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.20/0.28/0.38元（原预测24-25年EPS为0.48/0.68元），根据可比公司PE水平，我们给予公司24年44倍PE，对应目标价为8.80元，维持买入评级。